金融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国(guó)资委的一封声明，让城投(tóu)债成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经(jīng)越来(lái)越被重视。如(rú)何如何(hé)处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债(zhài)、专项(xiàng)债(zhài)和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等(děng)在内(nèi)的机构投资者(zhě)是地方债的(de)主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的(de)还是(shì)城投债务、非标(biāo)等(děng)地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发(fā)展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债(zhài)工作(zuò)推进异常(cháng)艰难(nán)，仅依靠自(zì)身(shēn)能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸显出(chū)来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央和(hé)地方(fāng)之(zhī)间(jiān)债务余额的(de)比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今后应加大中(zhōng)央政府的(de)发债规(guī)模，为(wèi)地方(fāng)经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省(shěng)份(fèn)一定的“托底”支持，在(zài)政策(cè)上大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过(guò)出(chū)让国有资产来(lái)偿债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地(dì)方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释an style="BOX-SIZING: border-box">城投平(píng)台(tái)成(chéng)为(wèi)地(dì)方债务主要体现(xiàn)形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投(tóu)企业公(gōng)开发行(xíng)的公司债券(quàn)和中期票(piào)据。按照新预(yù)算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方政府投融资机构(gòu)转变为(wèi)市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方(fāng)政府不再对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际(jì)上市场仍然(rán)把城投债(zhài)看作由地方政府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难完全独立成为与(yǔ)政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的企业(yè)。城投(tóu)的债务(wù)主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资(zī)这(zhè)两种方(fāng)式(shì)，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债权(quán)融资的(de)规模也不(bù)小，到(dào)2022年(nián)末，余额估计在13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城(chéng)投(tóu)有息债务快速(sù)扩(kuò)张，每(měi)年(nián)增速均(jūn)保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城(chéng)投(tóu)有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发债余(yú)额(é)的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平台的(de)债券余(yú)额大(dà)约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍(réng)属于(yú)地方政府背书(shū)的高等级(jí)信用债。但是，城投平(píng)台的非标违(wéi)约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发生，银(yín)行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府(fǔ)应确(què)保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政收入增速(sù)下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍(biàn)担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利息覆(fù)盖程度(dù)不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱区域被边(biān)缘化。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等近几年融资(zī)成本仍在(zài)上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资(zī)成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债(zhài)加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府应(yīng)该确(què)保城(chéng)投债的(de)按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债(zhài)务问题(tí)，反而(ér)会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵(guì)。从未来区域经(jīng)济(jì)发(fā)展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着城投(tóu)公司能够具备低成本(běn)的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的(de)孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，即在政策(cè)上大力度支持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策(cè)性银行或商业(yè)银(yín)行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政府可(kě)否通过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债方面，也希望中央给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十(shí)三届全(quán)国委员会第五次会议第00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出(chū)台制度规定及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国有权(quán)益(yì)份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途径，充分(fēn)发挥(huī)有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国(guó)有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集(jí)团两次公(gōng)告(gào)无(wú)偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释