5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(sh5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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