2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时(s行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的hí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析他们对(duì)于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持续(xù)发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速(sù)增长。日本(běn)方面内需(xū)跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏(sū)在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的(de)道(dào)路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的压力主要(yào)来(lái)自(zì)外(wài)需减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日(rì)本(běn)目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币(bì)政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目(mù)前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等(děng)问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的(de)通(tōng)胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步(bù)好(hǎo)转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认(rèn)真的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去的(de)半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季(jì)度开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业(yè)还是高收(shōu)益债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但(dàn)是美(měi)联(lián)储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问(wèn)题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束(shù)加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经(jīng)录得(dé)一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的(de)问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性(xìng)是比较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞(páng)大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上(shàng)部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上(shàng)的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地的(de)案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资(zī)机会主要来源(yuán)于(yú)下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的(de)付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则(zé)将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器(qì)人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一(yī)定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研(yán)发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要(yào)性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先(xiān)机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管(guǎn)缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和(hé)企业机密，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室(shì)正式(shì)发(fā)布《生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安(ān)全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监(jiān)管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别(bié)方面，固(gù)定收益或(huò)者(zhě)债券为优先，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股票(piào)的(de)估值(zhí)相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济(jì)开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降(jiàng)息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它的(de)利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低(dī)的(de)企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略现在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相(xiāng)对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出(chū)现中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们(men)认为美国的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的(de)表(biǎo)现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级(jí)别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们(men)预测到(dào)2023年(nián)底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资(zī)策略：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为(wèi)美元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行(xíng)业机会(huì)相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们(men)对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经济增(zēng)长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应该(gāi)会支持除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场(chǎng)投资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体现出的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

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