财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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