作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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