上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(s如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁hàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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