本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的(de)两(l雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗iǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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