核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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