四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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