2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

2023年石油会暴涨吗，今日油价格表rc="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)2023年石油会暴涨吗，今日油价格表全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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