美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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