本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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