5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(k鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙uài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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