核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(g曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗uǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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