银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(c七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数hǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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