调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(y2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ú)高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(y2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用óu)优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转(zh2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用uǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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