作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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