核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；奶啤是什奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒么做的，奶啤是什么做的酒从(cóng)大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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