私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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