财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之(zhī)下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别势(shì)，据(jù)财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析。

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