四(sì)大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zh适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台ī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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