财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认(r金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名èn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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