调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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