上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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