昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xi悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词àn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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