私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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