财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出中国的国粹有哪些，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(b中国的国粹有哪些iǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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