金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关赓续前行是什么意思，赓续前进的意思注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总赓续前行是什么意思，赓续前进的意思结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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