昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方50g是几两 50g是一两吗回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(50g是几两 50g是一两吗wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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