美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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