金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(sh当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(n当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思án)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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