大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历正、异、新，正异新的区分(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)正、异、新，正异新的区分6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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