金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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