近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？shōu)入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zu西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ò)分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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