金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待(dài)。

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