大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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