调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(g投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁é)局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(b投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒ投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁u)美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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