四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xì40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大n)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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