文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发布4月全(quán)国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续(xù)时(shí)间(jiān)之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业(yè)企业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平(píng)均回(huí)收期(qī)进一步(bù)增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润(rùn)增速降幅依然(rán)较大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利润(rùn)增(zēng)速出现明显分化，中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)的(de)利润(rùn)增速均为负(fù)，是(shì)整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的工业(yè)企业(yè)利润数据(jù)已表(biǎo)现出(chū)明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业(yè)有望继续成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按(àn)当月(yuè)利(lì)润增(zēng)速计算，4月份(fèn)表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮工业(yè)企业(yè)利(lì)润增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的(de)下探幅(fú)度(dù)之深和(hé)持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企(qǐ)业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的(de)营业(yè)利润累计增速出现回(huí)升(shēng)，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其(qí)中回(huí)落(luò)幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制(zhì)品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行(xíng)业，回升幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要(yào)是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造(zào)、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品等(děng)行业。

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天(tiān)数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企业(yè)累计(jì)每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型(xíng)来看，外(wài)商(shāng)及港澳台商(shāng)和私(sī)营(yíng)企业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业和(hé)股份(fèn)制(zhì)企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅进一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同(tóng)比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的(de)利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润增速(sù)降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废物资源综合(hé)利用的增(zēng)速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但依然是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速(sù)的主要拖(tuō)累。中游装备制(zhì)造业(yè)利(lì)润增速(sù)回升幅度(dù)较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拉动项。其(qí)中通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国(guó)内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽(qì)车制(zhì)造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃(rán)料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情(qíng)况下，下(xià)游(yóu)行业(yè)内部的利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造等(děng)多个行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为(wèi)负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个(gè)行业的(de)利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)转好速度较慢(màn)，这也意味着下(xià)游行业(yè)的(de)利润增(zēng)速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和(hé)制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介(jiè)利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)增速由负(fù)转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有(yǒu)回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备(bèi)修理、电力热力利润增速相对(duì)较高(gāo)，燃气生产(chǎn)和供(gōng)应利润增速降幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计(jì)增(zēng)速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业企业利润(rùn)数据(jù)已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明显的(de)探底爬坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬升(shēng)的行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速回升的(de)主要拉动力。汽(qì)车(chē)制造(zào)、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和(hé)其他(tā)运(yùn)输设(shè)备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(shēng)产(chǎn)和(hé)供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前(qián)正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次(cì)探底(dǐ)历史来(lái)演绎的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的时(shí)间，预计工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速转(zhuǎn)正最早也(yě)需等到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业的产能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊yè)成本高居不下导致的(de)内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造业利润增速明(míng)显回(huí)升——2023年(nián)4月(yuè)工(gōng)业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊