大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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