原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之(zhī)一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下(xià)滑，arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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