昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(y一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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