金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高(gā火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗o)端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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