作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需元电荷e等于多少？要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù元电荷e等于多少？eight: 24px;'>元电荷e等于多少？)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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