核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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