作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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