财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎ巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间n)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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