作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎ恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱n)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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