财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析。

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