申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(g钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称uó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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